专访易凯资本王冉：谈ofo、乐视以及投行新物种

中国投资市场的大机会

腾讯科技：易凯的人民币基金会聚焦哪些投资机会?

王冉：行业上会和我们投行业务高度协同，还是聚焦TMT、消费和物流、健康这三大领域。主题上我们会重点关注三大类机会，一个是传统行业向新经济的价值迁移，一个是技术引领的价值创生，一个是消费升级。如果用一句总结，就是关注那些有壁垒的、可持续的、带有独特性的增长机会。

腾讯科技：和十年前相比，今天在中国做PE是更难了吗?

王冉：PE投资获得价值来源有这么几个：经济周期、不同市场价差、运营提升、行业和企业的内生性增长、分拆重组和整合、引入杠杆。

今天在中国，这六大来源里前三个基本不存在--没有人对经济周期真正有经验，因为中国过去三十多年没有振幅足够大的经济周期;今天一级市场普遍价格虚高，与此同时A股市场的估值水平已经进入了一个下行通道，传统一二级市场价差的游戏已经玩不下去了，倒是有反向价差可以玩;运营提升需要一个成熟的、供给充沛的职业经理层，今天好的职业经理人很容易找到资金下海创业，供给并不充沛。

因此，只剩下后面的三个驱动因素可以利用。虽然大多数行业的增速在下降，但仍然有部分持续高增长的行业，这里面的龙头企业会超比例受益。由于一二级市场价格倒挂，一些上市公司可以考虑吧创新业务剥离出来独立融资，这等于是逆向运用一二级市场价差。最大的变化其实是最后一条，由于政府资本和银行资本日趋活跃，市场上可利用的杠杆在汹涌澎湃迅猛增多。

腾讯科技：易凯未来会最看中哪些行业?

王冉：未来有三个领域是我们特别看重的。

第一是人工智能，严格来说这不是一个行业，而是和互联网一样，有基础层、技术层和应用层。基础层的创业机会可能相对会少一些，但也不是没有，而技术层和应用层则埋藏着大量的创业机会。但这个领域入门的门槛比之前的一些领域(如电商、O2O)要高，如果不是大平台分拆，你就必须要有一些技术上的顶级大牛一起创业才有机会获得关注。

第二是疾病筛查和生物制药，我认为这里面会出现一批在成长性和估值体系上与过去十多年互联网巨头高度相似的企业。我从两年多前就开始说，健康领域会出BAT。因此，我们在这个领域的人力资源布局是不遗余力、不设上限的。

第三是各种新的消费场景和品牌，这是一个全球品牌升级换代的阶段，可口可乐、佳洁士、福特、沃尔玛这样的老一代品牌和消费场景正在日渐衰落，新一代品牌和消费场景正在破土而出。或许今天我们还不能确定他们一定会出自哪里，但未来一定会出现一批百亿甚至千亿美元市值的新一代消费公司。

有意思的是，围绕这三个主题，今天中国和美国几乎都在同一起跑线上，这也是跨境交易越来越频繁和重要的背景之一。

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（编辑：孝感站长网）

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